Cipher Digital đang huy động 810 triệu USD từ việc bán trái phiếu cấp thấp để tài trợ cho một trung tâm dữ liệu ở Tây Texas mà Amazon sẽ thuê trong 15 năm, theo Bloomberg. Thỏa thuận này, được đưa ra với tỷ suất lợi nhuận khoảng 6,25%, sẽ tài trợ cho các chi phí xây dựng còn lại của Cơ sở Stingray của Cipher, một cơ sở điện toán công suất 100 megawatt ở Quận Andrews. Morgan Stanley, Goldman Sachs, Wells Fargo, Banco Santander và SMBC Nikko Securities đang thực hiện đợt chào bán này.
Giao dịch bao gồm một điều khoản có cấu trúc bất thường. Thay vì yêu cầu Cipher phải trả một khoản tiền gốc cố định mỗi năm, lịch trình khấu hao được gắn với số tiền mặt mà dự án tạo ra sau khi hoàn thành. Hầu hết các khoản tài trợ cho trung tâm dữ liệu lợi suất cao đều sử dụng lịch trả nợ cố định, khiến thương vụ này trở thành họ hàng gần gũi hơn với tài trợ dự án so với nợ rác doanh nghiệp truyền thống.
Cipher Digital, trước đây gọi là Cipher Mining, bắt đầu như một công cụ khai thác tiền điện tử trước khi chuyển sang cơ sở hạ tầng điện toán hiệu suất cao. Công ty đã ngừng hoạt động khai thác bitcoin vào tháng 2 và hiện nắm giữ khoảng 600 megawatt công suất HPC theo hợp đồng với Amazon Web Services, Google và Fluidstack. Ban quản lý đã trích dẫn khoảng 11,4 tỷ USD doanh thu theo hợp đồng trên danh mục đầu tư của mình.
Đợt chào bán Stingray là đợt bán trái phiếu lãi suất cao thứ ba của Cipher trong vòng bốn tháng. Vào tháng 2, công ty con Black Pearl Computer của nó đã huy động được 2 tỷ USD trong một thỏa thuận thu hút hơn 13 tỷ USD đơn đặt hàng, tỷ lệ đăng ký vượt mức 6,5 trên một cho thấy các nhà đầu tư có thu nhập cố định đang ráo riết theo đuổi cơ sở hạ tầng AI như thế nào. Black Pearl là một khuôn viên trung tâm dữ liệu riêng biệt do Amazon cho thuê ở Texas được hỗ trợ bởi hợp đồng thuê AWS 300 megawatt trong 15 năm mà Cipher cho biết sẽ tạo ra doanh thu theo hợp đồng khoảng 5,5 tỷ USD.
Thời điểm là đáng chú ý. Đợt chào bán trị giá 810 triệu USD diễn ra vào cùng ngày Amazon khởi động đợt bán trái phiếu cấp đầu tư trị giá 14 tỷ đô la Canada (10 tỷ USD) bằng đô la Canada, đợt chào bán trái phiếu doanh nghiệp lớn nhất được ghi nhận bằng loại tiền đó. Cùng với nhau, hai thỏa thuận này minh họa thị trường nợ hai chiều đã xuất hiện xung quanh cơ sở hạ tầng AI: các công ty siêu quy mô vay với lãi suất cấp đầu tư bằng tiền tệ toàn cầu, trong khi các công ty nhỏ hơn xây dựng trung tâm dữ liệu của họ khai thác thị trường rác với lãi suất từ 6 đến 8%.
Cấu trúc hai chiều đó đã trở thành một đặc điểm nổi bật của hoạt động tài trợ AI vào năm 2026. Bằng cách ký hợp đồng thuê dài hạn đối với các cơ sở do các công ty nhỏ hơn phát triển, những gã khổng lồ công nghệ như Amazon và Alphabet đã biến uy tín tín dụng của họ thành tài sản thế chấp cho những người vay lãi suất cao một cách hiệu quả. Cam kết cho thuê siêu quy mô là điều khiến một công ty phát hành được xếp hạng rác như Cipher có thể đầu tư được và các nhà đầu tư đã phản hồi tương ứng. Tổng vốn đầu tư AI năm 2026 của 5 công ty siêu quy mô lớn nhất hiện đang trên đà vượt quá 650 tỷ USD và thị trường nợ đang hấp thụ phần lớn nguồn tài trợ hạ nguồn.
Cipher không đơn độc cưỡi trên làn sóng này. CoreWeave, nhà cung cấp đám mây GPU ra mắt công chúng vào đầu năm nay, đã huy động được hàng tỷ USD nợ lãi suất cao và được đảm bảo bằng tài sản được bảo đảm bằng kho GPU Nvidia của mình. Một đợt cung cấp trái phiếu rác trị giá 5,7 tỷ USD được hỗ trợ bởi các trung tâm dữ liệu do Google cho thuê có giá 6,25% vào đầu năm nay. Cambridge Associates đã lưu ý trong một báo cáo gần đây rằng việc phát hành lợi suất cao liên quan đến AI đã tăng nhanh hơn bất kỳ lĩnh vực nào khác trên thị trường tín dụng.
Hồ sơ rủi ro của các công cụ này khác với trái phiếu cấp thấp truyền thống. Doanh thu cơ bản được ký hợp đồng, thường trong một thập kỷ hoặc hơn, với các đối tác cấp đầu tư đảm bảo dòng tiền. Hợp đồng thuê Amazon của Cipher được cấu trúc dưới dạng thỏa thuận ba mạng không có điều khoản chấm dứt vì sự thuận tiện, nghĩa là Amazon cam kết trả tiền thuê cho toàn bộ thời hạn bất kể họ có cần năng lực hay không. Cơ cấu đó gần giống với tài chính cơ sở hạ tầng hơn là nợ doanh nghiệp cấp độ đầu cơ.rác” nhãn ngụ ý.
Bối cảnh thị trường rộng hơn củng cố xu hướng này. Các chiến lược gia tín dụng của UBS đã ước tính rằng chỉ riêng lĩnh vực siêu quy mô có thể cần vay từ 230 tỷ đến 240 tỷ USD chỉ trong năm nay. Morgan Stanley và JPMorgan đã dự đoán lĩnh vực này có thể cần tới khoản nợ bổ sung lên tới 1,5 nghìn tỷ USD trong những năm tới để duy trì việc xây dựng AI với tốc độ hiện tại. Việc phát triển trung tâm dữ liệu cũng đang vấp phải sự phản đối ngày càng tăng của cộng đồng, điều này có thể hạn chế nguồn cung và khiến các địa điểm được phép hiện có như Cipher trở nên có giá trị hơn.
Cổ phiếu của Cipher đã phản ánh sự chuyển đổi. Cổ phiếu của công ty đã tăng giá kể từ khi công bố hợp đồng thuê AWS và hoàn thành trái phiếu Black Pearl, khi các nhà đầu tư đã phân loại lại công ty này từ một công ty khai thác tiền điện tử đầy biến động thành một chủ cơ sở hạ tầng theo hợp đồng. Liệu sự nhiệt tình của thị trường trái phiếu rác đối với cơ sở hạ tầng AI có bền vững hay không sẽ phụ thuộc vào việc liệu nhu cầu điện toán của các nhà sản xuất siêu quy mô có tiếp tục tăng theo tốc độ chi tiêu vốn của họ hay không. Hiện tại, các đơn đặt hàng vẫn tiếp tục đến.
Nguồn The Next Web