26 C
Ho Chi Minh City
Thứ Tư, Tháng Mười 27, 2021

Công khai? Đây là hướng dẫn cách làm

Giám đốc tài chính của một công ty phần mềm gần đây đã tổ chức một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) bom tấn. Một số người so sánh việc niêm yết với một đám cưới, đòi hỏi sự chuẩn bị rầm rộ và kết thúc bằng một lễ kỷ niệm lớn và tiếng chuông. Những người khác ví nó như sinh nhật lần thứ 18, đánh dấu thời điểm một công ty trẻ được đưa vào thực tế khắc nghiệt của cuộc sống trưởng thành.

Cho dù bạn chọn cách ẩn dụ nào, việc công khai kết hợp nhiều cảm xúc lẫn lộn, nhiều phức tạp và vô số phong cách riêng. Bất chấp điều đó, và không nản lòng trước những chao đảo gần đây trên thị trường chứng khoán, các công ty khởi nghiệp vẫn đang niêm yết rất nhiều. Cho đến nay, năm nay các công ty công nghệ đã huy động được 60 tỷ đô la, theo Dealogic, một nhà cung cấp dữ liệu, nhiều hơn so với thời kỳ đỉnh điểm của bong bóng dotcom năm 2000. Bao gồm tất cả các loại hình kinh doanh và con số này là gần 250 tỷ đô la (xem biểu đồ 1). Một cơ quan săn đầu người được cho là có hơn 50 cuộc tìm kiếm giám đốc tài chính tại các công ty khởi nghiệp với hy vọng sẽ sớm được niêm yết.

Chỉ riêng tuần này sẽ chứng kiến ​​một số ít bom tấn nổi đình nổi đám. Họ bao gồm Amp biên độ, một công ty phân tích dữ liệu gần đây nhất được định giá 4 tỷ đô la, Olaplex, một công ty sản phẩm chăm sóc tóc đang tìm kiếm mức định giá 10 tỷ đô la và Warby Parker, một nhà sản xuất kính đeo mắt phổ biến trong giới hipster có thể trị giá gần 3 tỷ đô la. . Các nhà đầu tư không thể có đủ máu tươi. Bất chấp sự sụt giảm mạnh trong nửa đầu năm, các công ty niêm yết gần đây đang ủng hộ trở lại và nhanh chóng vượt trội so với thị trường chứng khoán nói chung kể từ đầu năm 2020 (xem biểu đồ 2).

Bên cạnh số lượng nhiều hơn so với các nhóm trước đó, thế hệ những người nổi tiếng hiện tại được hưởng nhiều lựa chọn hơn về cách thực hiện nó. Những người nắm giữ cổ phần tại Amp biên độ và Warby Parker sẽ bán cổ phần của họ trực tiếp cho các nhà đầu tư đại chúng mà không cần huy động vốn mới, như trường hợp IPO. Năm ngoái, một số lượng kỷ lục các công ty được niêm yết thông qua sáp nhập ngược với các công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC). Ngay cả đợt IPO cổ điển cũng đang được khởi động lại.

Để hiểu rõ hơn về vấn đề này, chúng tôi đã nói chuyện với các ông chủ và giám đốc tài chính của các công ty gần đây đã hoặc sắp niêm yết, cũng như các nhà đầu tư mạo hiểm, chủ ngân hàng và nhà môi giới, hầu hết họ đều nói với điều kiện giấu tên. Kết quả là một hướng dẫn sơ bộ và sẵn sàng cho mọi thứ mới trong điều mà một giám đốc điều hành gọi là “thời điểm quan trọng trong chủ nghĩa tư bản”.

Tiệc poppers

Một danh sách thông thường giống như thế này. Các ngân hàng phân phối cổ phiếu mới được tạo ra, trung bình 10% tổng số cổ phiếu của một công ty, cho các nhà đầu tư đại chúng và bỏ túi 7% số tiền huy động được dưới dạng phí. Mặc dù điều này sẽ khuyến khích họ định giá cổ phiếu cao, nhưng các chủ ngân hàng cũng làm việc cho người mua, những người thường là khách hàng tổ chức lâu dài của họ thay vì khách hàng mua một lần như công ty khởi nghiệp niêm yết. Làm hài lòng những người thường xuyên có nghĩa là đặt một mức giá thấp hơn. Điều đó ngược lại, tất cả đều đảm bảo giá cổ phiếu “bật” vào ngày đầu tiên giao dịch, tạo ra lợi nhuận nhanh chóng cho các nhà đầu tư đại chúng với chi phí của các nhà đầu tư tư nhân. Theo một phân tích của Jay Ritter thuộc Đại học Florida, trong thập kỷ qua, dân số pop đạt trung bình 21%. Và mức tăng ngày đầu tiên có thể lớn hơn nhiều. Snowflake, một nền tảng dữ liệu dựa trên đám mây đã được công khai vào năm ngoái, tăng 112%, thêm gần 40 tỷ đô la vào giá trị thị trường của nó. Do đó, các nhà đầu tư tư nhân của nó có thể đã để lại gần 4 tỷ USD.

Tin tốt cho các ông chủ khởi nghiệp, những người ủng hộ ban đầu và nhân viên của họ, những người thường được trả lương bằng cổ phiếu, là quyền lực của các ngân hàng đối với quy trình này đang suy yếu. Đối mặt với các lựa chọn thay thế như SPAC và danh sách trực tiếp, các chủ ngân hàng đã trở nên linh hoạt hơn với các điều khoản mà họ sẵn sàng chấp nhận, ít nhất là đối với các giao dịch lớn hơn, chất lượng cao nhằm tăng 500 triệu đô la trở lên. 7% hiện có thể thương lượng. Việc khóa chặt chẽ 180 ngày, ngăn các nhà đầu tư trước IPO bán cổ phiếu của họ quá sớm, đã nhường chỗ cho những cổ phiếu đáng kinh ngạc. Nhân viên của Coursera, một nền tảng giáo dục trực tuyến đã ra mắt công chúng vào tháng 3, được phép bán 25% cổ phần của họ trong 41 ngày sau khi IPO. Ban lãnh đạo có thể làm điều tương tự, nhưng chỉ khi giá cổ phiếu duy trì ít nhất 33% trên giá IPO trong 10-15 ngày giao dịch.

Điều đó làm cho IPO trông giống như một niêm yết trực tiếp hơn một chút, theo định nghĩa thì không có khóa. Trong khi đó, niêm yết trực tiếp đang trở nên giống như IPO. Tháng 12 năm ngoái, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (giây) đã phê duyệt một thay đổi quy tắc cho phép các công ty niêm yết trực tiếp trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) huy động vốn – điều đã bị cấm. Vào tháng 5, cơ quan quản lý thị trường đã thông qua một sự thay đổi tương tự đối với sàn giao dịch Nasdaq nặng về công nghệ.

Vào thời điểm hiện tại, các công ty khởi nghiệp để mắt đến danh sách trực tiếp chỉ đơn giản là huy động tiền trước những cuộc nổi tiếng, vì Databricks, một công ty quản lý dữ liệu để mắt đến danh sách, đã thực hiện hai vòng trong năm nay và mang về 2,67 tỷ đô la. Nhưng khả năng huy động vốn mới kịp thời có thể khiến danh sách trực tiếp trở nên hấp dẫn đối với các công ty có ít tiền mặt hơn so với những công ty công nghệ đã sử dụng con đường trực tiếp, như Spotify (trong phát trực tuyến nhạc) hoặc Slack (nhắn tin văn phòng).

Sau đó là các SPAC. Chúng đã tồn tại trong nhiều thập kỷ, cũng như danh tiếng của chúng về sự khéo léo (sinh ra từ các yêu cầu lỏng lẻo hơn so với các con đường truyền thống hơn đến thị trường công cộng). Sau một thời kỳ điên cuồng vào cuối năm 2020 và đầu năm nay, danh tiếng này có thể đã bắt kịp với họ. Đã huy động được khoảng 100 tỷ đô la từ tháng 1 đến tháng 3, cơn sốt SPAC đã tan vỡ. Theo một tính toán, các SPAC mới đã hợp nhất với mục tiêu của họ vào giữa tháng Hai đã mất một phần tư giá trị vốn hóa thị trường kết hợp kể từ đó, làm mất đi 75 tỷ đô la giá trị của cổ đông.

Tuy nhiên, vẫn có thể có chỗ cho SPAC trong nhóm các lựa chọn mua nổi, đặc biệt là hiện nay các cơ quan quản lý cũng như các nhà đầu tư đang thức dậy với sự khó khăn này. Họ đang xem xét kỹ hơn thực tế, lo ngại rằng các SPAC hầu hết mang lại lợi ích cho những người sáng lập phương tiện (những người thường nhận được 20% cổ phần của SPAC dưới dạng phí, hoặc “quảng cáo”), các chủ ngân hàng và luật sư của họ. Tháng này, ban cố vấn của họ khuyến nghị rằng các SPAC tiết lộ thêm thông tin về những thứ như khuyến khích tài chính và xung đột lợi ích, thẩm định và rủi ro sáp nhập. Vào tháng 8, người này đã phản đối một định dạng SPAC mới do Bill Ackman, một tỷ phú quỹ đầu cơ đề xuất, vì nó trông quá giống một quỹ đầu tư.

Việc giám sát chặt chẽ hơn sẽ giúp làm trong sạch ngành công nghiệp. Và ngay cả trước khi bất kỳ quy tắc mới nào được ban hành, nhiều SPAC đã đưa ra các điều khoản hào phóng hơn khi họ săn lùng các công ty khởi nghiệp có triển vọng để hợp nhất, điều mà họ phải thực hiện trong vòng hai năm. Một số nhà tài trợ SPAC đang chấp nhận “khuyến mại” thấp hơn 20% thông thường. Trong một SPAC năm ngoái, ông Ackman đã hoàn thành việc quảng bá và giải quyết các chứng quyền cho phép ông mua cổ phần trong tổ chức được hợp nhất.

Các nhà tài trợ của SPAC cũng sẽ gắn bó lâu hơn thay vì lật đổ cổ phần một cách nhanh chóng, điều này mang lại cho họ lý do để nuôi dưỡng thành công lâu dài hơn. Trong thương vụ SPAC kỷ lục trị giá 40 tỷ đô la liên quan đến Grab, siêu ứng dụng lớn nhất Đông Nam Á, dự kiến ​​hoàn thành trong năm nay, những người sáng lập công ty vỏ bọc, Altimeter Growth, đã tuyên bố sẽ giữ cổ phần của họ trong ít nhất ba năm, thay vì 12 tháng theo phong tục.

Các phần khác của quá trình liệt kê trông quen thuộc hơn một chút. Một giám đốc điều hành phải tìm được một giám đốc tài chính đáng tin cậy, và những công ty đã thực hiện IPO vẫn là một mặt hàng khan hiếm. Các công ty khởi nghiệp cũng tiếp tục dựa vào các chủ ngân hàng đầu tư để chịu trách nhiệm pháp lý, cung cấp bảo lãnh phát hành (như “tác nhân bình ổn” thề sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu nếu nó tăng) và hoạt động như một bộ phận tiếp thị cho việc niêm yết. Giám đốc điều hành vẫn nên cố gắng nói chuyện với những thành viên ít nói hơn trong nhóm bán hàng đưa ra lời đề nghị của ngân hàng (họ làm nhiều việc hơn những kiểu nói nhiều) và tạo dựng mối quan hệ chặt chẽ với các nhà môi giới sẽ tuân theo số phận công ty của họ (như người ta nói, “Bạn hẹn hò với chủ ngân hàng nhưng kết hôn với nhà phân tích”). Và các công ty ở Thung lũng Silicon vẫn chỉ có ba lựa chọn thực sự cho hai ngân hàng “dẫn đầu”: Goldman Sachs, JPMorgan Chase và Morgan Stanley. Nếu một công ty khởi nghiệp công nghệ chọn một số ngân hàng khác làm đầu mối, các nhà đầu tư sẽ tự hỏi điều gì sai với việc chào bán của nó.

Các chủ ngân hàng hãy cẩn thận

Nhưng ở đây, thay đổi cũng đang diễn ra. Khả năng tiếp cận thông tin và các nhà đầu tư được cải thiện cho phép các ông chủ đóng vai ba ngân hàng lớn và mười người khác trong bản cáo bạch cung cấp thêm phân phối cổ phiếu và phạm vi bảo hiểm của nhà phân tích, chống lại nhau. Các ngân hàng đang phản ứng bằng cách cung cấp thêm nhiều chất ngọt, chẳng hạn như đề nghị quản lý tài sản trong tương lai của người sáng lập hoặc các khoản vay để đổi lấy tài sản thế chấp dưới dạng cổ phần tư nhân. Một số công ty khởi nghiệp tạo ra công nghệ kinh doanh, như SimilarWeb, cung cấp các công cụ để phân tích lưu lượng truy cập trang web, yêu cầu các ngân hàng muốn tranh giành hợp đồng mua sản phẩm của họ.

Khi hệ thống cung cấp dịch vụ được cung cấp, đã đến lúc bán một câu chuyện. Điều này ngày càng trở nên quan trọng khi công nghệ do các công ty khởi nghiệp cung cấp ngày càng trở nên phức tạp hơn và các mô hình kinh doanh của họ trở nên khác thường hơn. Ngày nay, rất ít công ty để lại bản cáo bạch hoàn toàn cho các chủ ngân hàng. Người trung gian có thể đối phó với các tiết lộ tài chính và các bản kê khai hợp pháp khác. Nhưng thư mở đầu cho các cổ đông hầu như luôn được viết bởi CEO của người sáng lập. Daniel Dines, ông chủ của UiPath, công ty bán phần mềm tự động hóa và huy động được 1,3 tỷ USD trong đợt IPO hồi tháng 4, định giá 29 tỷ USD.

Ngày nay, nhiều công ty gửi bản cáo bạch của họ, hay còn gọi là s-1 nói riêng, một cách bí mật, cho phép họ sửa đổi tài liệu theo yêu cầu của cơ quan quản lý mà không ngại phải công khai lại. Các “chương trình biểu diễn” tạo nên một phần khác của quảng cáo chiêu hàng cũng trở thành một quá trình quay đi quay lại nhiều hơn. Một số công ty bắt đầu gặp gỡ các nhà đầu tư trước khi họ nộp đơn s-1. Sau khi nộp hồ sơ, họ thực hiện một vòng họp khác để trau dồi bài thuyết trình và bản thuyết trình kèm theo. Chỉ sau đó, con đường mới xuất hiện thích hợp, nó sẽ bị rạn nứt sau khi s-1 được công bố rộng rãi.

Do hậu quả của đại dịch, quá trình gian khổ này liên quan đến ít con đường thực tế hơn. Các bài thuyết trình của nhà đầu tư chủ yếu là ảo, các ông chủ ít đến thăm hàng chục thành phố trong mười ngày, trong đó có một số ít ở nước ngoài. Và sự tẻ nhạt của việc nói chuyện trên Zoom trong nhiều giờ liên tục ít nhất giờ đây đã được chấm dứt bởi sự hài lòng ngay lập tức. Sau mỗi buổi thuyết trình, các nhà đầu tư đặt giá thầu của họ, giá thầu này sẽ bật lên ngay lập tức trong một ứng dụng do ngân hàng cung cấp. Những điều này cho phép tất cả các cách phân tích ưa thích, bao gồm cả việc vẽ đường cầu cho một sản phẩm.

Tuy nhiên, việc phân bổ và định giá cổ phiếu thực tế vẫn đòi hỏi sự “đấu khẩu giữa người với người”, theo cách nói của một chủ ngân hàng (nữ). Nếu một ngân hàng nhận thấy không có phản hồi nào, công ty khởi nghiệp của khách hàng sẽ tìm thấy nhiều quỹ đầu cơ trong danh sách nhà đầu tư. Tuy nhiên, hầu hết các công ty khởi nghiệp đều cố gắng đẩy lùi, yêu cầu tất cả các cổ đông tương lai của họ phải là những người chơi lâu dài và là blue chip. CrowdStrike, một công ty an ninh mạng đã ra mắt công chúng vào năm 2019, đã đối đầu với các chủ ngân hàng của mình bằng một bảng tính của khoảng 400 nhà đầu tư mà ban quản lý đã kiểm tra. Một số công ty đang cung cấp cổ phiếu cho người dùng của họ. Trong đợt IPO, Uber dành 3% cổ phần cho các tài xế. Đối thủ gọi xe của nó, Lyft, đã làm điều gì đó tương tự. Vào tháng 7, Robinhood, một ứng dụng giao dịch trong ngày, đã dành tới một phần ba cổ phần trong đợt IPO cho người dùng của mình.

Khi giá đã được định sẵn và việc phân bổ đã được quyết định, nhiệm vụ cuối cùng của ông chủ kiệt sức là rung chuông vào ngày mở cửa giao dịch. Bên cạnh việc là đỉnh cao của một quá trình kéo dài, nó còn là một cơ hội tiếp thị tuyệt vời. Vì vậy, khi chuông reo trên NYSE hoặc Nasdaq, các ông chủ nên mỉm cười, vẫy tay chào và xem các nhà giao dịch bắt đầu hành động để bắt đầu thực hiện giấc mơ tư bản ngông cuồng nhất của họ.



Nguồn The Economist

Bài viết liên quan

BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây
This site is protected by reCAPTCHA and the Google Privacy Policy and Terms of Service apply.

Bài viết mới nhất

Kết nối với chúng tôi

333Thành viênThích
204Người theo dõiTheo dõi

Quảng cáo