Giao dịch trái phiếu doanh nghiệp – Nền tảng điện tử đang thách thức các nhà môi giới trái phiếu | Tài chính & kinh tế

0
10
Giao dịch trái phiếu doanh nghiệp – Nền tảng điện tử đang thách thức các nhà môi giới trái phiếu | Tài chính & kinh tế

Ngày 5 tháng 3 năm 2020

Một trong những điều kỳ diệu nhỏ của thị trường tài chính là, trong những giai đoạn đầy biến động như thế này, người bán chứng khoán có thể dễ dàng kết hợp với người mua. Mặc dù hướng của giá là không chắc chắn, khối lượng giao dịch là vững chắc. Tuy nhiên, lo lắng nói rằng mặc dù thanh khoản ban đầu rất dồi dào khi biến động tăng, nhưng nó không thể dựa vào nếu thị trường tăng vọt trong một thời gian.

Trái phiếu doanh nghiệp gây ra những cơn đau đầu lớn nhất. Một cách rẻ và thuận tiện để giữ chúng là thông qua các quỹ giao dịch trao đổi, hoặc các quỹ ETF, phương tiện giá rẻ giữ giỏ trái phiếu và giao dịch trên các sàn giao dịch chứng khoán. Một phần của sự hấp dẫn của các quỹ ETF trái phiếu là sự dễ dàng mà chúng có thể được mua hoặc bán. Nhưng trái phiếu doanh nghiệp nắm giữ trong các quỹ như vậy thường có tính thanh khoản thấp hơn so với cổ phiếu. Trái phiếu không được chuẩn hóa; một công ty có thể phát hành chúng ở các kỳ hạn khác nhau. Các nhà đầu tư vẫn có thể nghĩ rằng họ có thể bán chúng tại một thời điểm thông báo. Từ lâu đã có những lo ngại về sự thiếu hụt các nhà giao dịch sẵn sàng nếu thị trường trở nên căng thẳng.

Các đại lý môi giới, những người có truyền thống đứng giữa người mua và người bán trái phiếu doanh nghiệp đã rút lại vai trò của họ như là người chấp nhận rủi ro (xem biểu đồ). Các hình thức mới của thị trường đang nổi lên. Chậm rãi lúc đầu, và gần đây nhanh hơn, thị trường trái phiếu doanh nghiệp đang nắm lấy giao dịch trên các nền tảng điện tử. Bloomberg là một trong những người chơi chính. Một cái khác là Tradeweb, một địa điểm được ưa chuộng để giao dịch trái phiếu chính phủ. Nền tảng thứ ba, MarketAxess, là nền tảng nổi tiếng nhất đối với các giao dịch trái phiếu doanh nghiệp. Một câu hỏi lớn là, các nền tảng như vậy có thể bù đắp cho việc giảm các nguồn thanh khoản của trường học cũ không?

Cho đến năm 2008, việc các nhà đầu tư có thể giao dịch trái phiếu doanh nghiệp dễ dàng dựa vào sự sẵn lòng của các ngân hàng đầu tư lớn để tích trữ chứng khoán. Các đại lý dựa trên điện thoại này sẽ mua trái phiếu trong thời gian bán mạnh và lưu trữ chúng khi các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cho họ một lần nữa. Nhưng các quy tắc mới kể từ cuộc khủng hoảng tài chính đã khiến các ngân hàng sử dụng vốn cho các hoạt động giao dịch dưới bất kỳ hình thức nào. Kho dự trữ trái phiếu doanh nghiệp mà họ nắm giữ rơi xuống như hòn đá.

Nhập các sàn giao dịch. MarketAxess bắt đầu từ 20 năm trước như một cách để các quỹ hưu trí và các công ty bảo hiểm giao dịch với các nhà môi giới đại lý lớn một cách hiệu quả. Sau cuộc khủng hoảng tài chính, rõ ràng là khách hàng của họ cần một cái gì đó nhiều hơn. Công ty bắt đầu một chương trình để đưa các đại lý khu vực nhỏ hơn và các nhà cung cấp thanh khoản khác vào cuộc. Cá nhân không ai có thể sánh được với cơ bắp của các ngân hàng lớn trên Phố Wall. Nhưng hãy đặt chúng lại với nhau và chúng cung cấp thanh khoản có ý nghĩa cho các khách hàng lớn của MarketAxess. Công ty có hơn 1.700 người dùng, bao gồm các quỹ lớn như BlackRock và Legal & General. Khối lượng đã tăng trong 11 năm liên tiếp. Nó xử lý một phần năm giao dịch trái phiếu cấp đầu tư ở Mỹ. Cho đến nay, sự tăng trưởng khối lượng nhanh nhất trong năm đến cuối tháng Hai là ở các chứng khoán ít thanh khoản hơn, chẳng hạn như trái phiếu có năng suất cao và thị trường mới nổi.

Điều kỳ diệu là phải mất quá nhiều thời gian để giao dịch điện tử nắm giữ đất trái phiếu. Có vẻ khá kỳ lạ khi một số giao dịch vẫn được môi giới bởi các thương nhân với một chiếc điện thoại dán vào tai. Giao dịch dựa trên màn hình minh bạch hơn và hiệu quả hơn nhiều. Nhưng thói quen cũ chết cứng. Một thách thức đối với bất kỳ nền tảng nào cho dù đó là một trang web hẹn hò hay một địa điểm giao dịch trực tuyến, là thuyết phục khách hàng rằng sẽ có nhiều khách hàng khác giao dịch. Các rào cản đối với giao dịch mở giao dịch trực tuyến đã rất cao; các nhà giao dịch lúc đầu rất thận trọng khi quảng cáo giá thầu và ưu đãi cho tất cả mọi người và lặt vặt vì sợ rằng giá sẽ đi ngược lại họ. Nhưng điều đó đã thay đổi, Rich Schiffman, người đứng đầu giao dịch mở tại MarketAxess nói. Họ đã nhận ra rằng lợi ích vượt xa rủi ro. Càng nhiều người nhìn thấy đơn đặt hàng của bạn, cơ hội tốt hơn sẽ có người thực hiện nó. Biến động thị trường được làm mới thậm chí có thể thu hút nhiều trọng tài hơn cho nền tảng.

Các bài kiểm tra lớn nằm ở phía trước. Một nửa số trái phiếu cấp đầu tư có xếp hạng tín dụng BBB. Trong một cuộc suy thoái sâu sắc, một số trái phiếu sẽ bị hạ cấp thành rác. Rất nhiều quỹ tương hỗ chỉ có thể nắm giữ trái phiếu cấp đầu tư. Nếu các khối lớn trái phiếu phải thay đổi nhanh chóng, nó có thể áp đảo thanh khoản của thị trường. Phần lớn dựa vào thành công hơn nữa của các nền tảng điện tử. ■



Nguồn The Economist

BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây