Phí bảo hiểm không thanh khoản là gì?

0
4


TôiTẠP CHÍ HAI trái phiếu được liệt kê trên các sàn giao dịch khác nhau giống hệt nhau. Tỷ lệ hoàn vốn không rủi ro là 2%. Các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu trung bình một năm. Một ngân hàng trung ương đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường, cung cấp tiền mặt theo yêu cầu cho trái phiếu. Để trang trải chi phí của nó, giá mà ngân hàng trung ương phải trả (giá thầu) thấp hơn một chút so với giá trị hợp lý của trái phiếu, là mức giá mà người mua yêu cầu phải trả cho nó (yêu cầu). Sự chênh lệch giá thầu là chi phí giao dịch. Dành cho Một-bạn là 1%. Dành cho B-bonds, được liệt kê trên một sàn giao dịch không hiệu quả có tính phí cao hơn, nó là 4%.

Năng suất trên mỗi trái phiếu là gì? Nó thay đổi theo chi phí giao dịch. Các nhà đầu tư trung bình thực hiện một giao dịch mua và bán khứ hồi một năm. Vì vậy, sản lượng họ yêu cầu Một-bonds là 3%. Điều đó bao gồm tỷ lệ không rủi ro 2% cộng với 1% bồi thường cho chi phí giao dịch. Theo cùng một logic, sản lượng trên B-bonds là 6%. Khoản hoàn trả thêm 3% cần thiết cho bảo mật khó giao dịch được gọi là phí bảo hiểm thanh khoản.

Tính thanh khoản ít quan trọng hơn nếu các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hơn. Một bài báo tiên phong của Yakov Amihud và Haim Mendelson, xuất bản năm 1986, cho rằng các nhà đầu tư có tầm nhìn ngắn nhất nắm giữ chứng khoán với chi phí giao dịch thấp nhất; và trái phiếu tương đối kém thanh khoản được nắm giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn, những người có thể phân bổ chi phí giao dịch cao hơn trong thời gian nắm giữ lâu hơn. Về nguyên tắc, các nhà đầu tư kiên nhẫn có thể gặt hái một phần thưởng từ tính thanh khoản kém. Nhưng trong thực tế, những rủi ro đi kèm với nó thường chứng tỏ là lớn hơn nhiều nhà đầu tư đã dự kiến.

Trong ví dụ đơn giản của chúng tôi, phí là ma sát làm cho một bảo mật tốn kém hơn so với giao dịch khác. Nhưng có những tính năng khác nội tại đối với chính chứng khoán làm cho chúng ít nhiều thanh khoản. Cổ phiếu của các công ty lớn, như Apple hay ExxonMobil, được giao dịch với giá rẻ trong vài giây, bởi vì chúng là một phần của một nhóm lớn chứng khoán giống hệt nhau. Đơn đặt hàng mua và bán có thể được kết hợp dễ dàng trên sổ đặt hàng điện tử. Ngược lại, một công ty có thể có trái phiếu có kỳ hạn. Vì vậy, trái phiếu doanh nghiệp về bản chất ít thanh khoản hơn cổ phiếu.

Trong thị trường cho các tài sản rất chuyên biệt, việc tìm kiếm một người mua hoặc người bán phù hợp là rất tốn kém. Một chênh lệch giá mua rộng hơn là cần thiết để bù đắp cho các chi phí tìm kiếm này cũng như rủi ro về giá cả di chuyển trong thời gian này. Cũng cần nhiều nỗ lực và kỹ năng tốn kém để thẩm định giá trị của các tài sản bình dị. Có nhiều khả năng đối tác của bạn biết nhiều hơn về giá trị thực sự của tài sản so với bạn; Vì vậy, cuối cùng bạn có thể mua một quả chanh hoặc bán một viên đá quý ẩn. Những rủi ro như vậy làm tăng thêm chi phí giao dịch các tài sản có tính thanh khoản thấp hơn và phí bảo hiểm kém thanh khoản mà các nhà đầu tư yêu cầu phải nắm giữ chúng.

Hầu hết các tài sản có phần thanh khoản. Nhà có thể mất vài tháng để bán. Một tác phẩm mỹ thuật có thể không giao dịch trong nhiều thập kỷ. Một số loại đầu tư, chẳng hạn như quan hệ đối tác hạn chế trong các quỹ đầu tư tư nhân hoặc đầu tư mạo hiểm, đòi hỏi phải khóa vốn trong vài năm. Giao dịch trên thị trường thứ cấp rất hiếm; nơi chúng xảy ra, chúng được giảm giá săn mồi. Chi phí thanh khoản của việc nắm giữ các tài sản được giao dịch mỏng như vậy không thể được biểu diễn một cách hữu ích bằng chênh lệch giá mua. Sẽ hữu ích hơn khi nghĩ về việc khóa máy khi phát sinh chi phí cơ hội. Thanh khoản tùy chọn liên kết; và tính thanh khoản hạn chế chúng. Một tài sản thanh khoản không thể dễ dàng được bán để đáp ứng nhu cầu chi tiêu bất ngờ (giả sử, chi phí y tế) hoặc để tận dụng các cơ hội đầu tư tốt hơn.

Thanh khoản thay đổi theo thời gian cũng như giữa các tài sản. Nó phụ thuộc vào năng lực của các thương nhân khu vực tư nhân và trọng tài viên để cung cấp nó. Điều đó khác nhau. Trong thời gian tốt, nó là phong phú. Giá tài sản đang có xu hướng tăng chung vì vậy các nhà tạo lập thị trường thấy dễ dàng vay để tài trợ cho chứng khoán của họ. Nhưng trong thời điểm xấu, thanh khoản giao dịch cạn kiệt. Trong các trường hợp cực đoan, chẳng hạn như các cuộc khủng hoảng tài chính 2008-09, có những vòng xoắn thanh khoản tự thanh toán, các nhà tạo lập thị trường chịu lỗ trên cổ phiếu của họ; họ buộc phải bán tài sản để bảo toàn dòng tiền của mình; và điều đó sẽ đẩy giá xuống thấp hơn, làm giảm thêm khả năng giao dịch chứng khoán của họ.

Vào những thời điểm như vậy, rất nhiều nhà đầu tư có ý định chọn một khoản phí bảo hiểm không thanh khoản phát hiện ra rằng họ ít kiên nhẫn hơn họ tin rằng họ sẽ quay trở lại khi thanh khoản dồi dào. Việc sở hữu tiền mặt hoặc khả năng tăng nhanh chóng đặc biệt có giá trị trong các cuộc suy thoái. Người khéo léo có thể nhặt được tài sản với giá rẻ mà những người khác đã buộc phải bán. Một nhà đầu tư chân trời đã giành được tiền mua những tài sản như vậy, vì chúng có thể trở nên rẻ hơn. Nhưng một nhà đầu tư thực sự kiên nhẫn, người có thể chờ đợi tiền thưởng có thể bước chân vào lâu, tất nhiên, vì anh ta có khả năng thanh khoản.



Nguồn The Economist

BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây