Tiết kiệm châu Á dư thừa đang cân nhắc về lãi suất toàn cầu

0
21


tôiT KHÔNG CẦN 15 năm kể từ khi Ben Bernanke, khi đó là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, lập luận rằng một glut tiết kiệm toàn cầu của Vương quốc Anh đã thúc đẩy thâm hụt tài khoản vãng lai khổng lồ của Mỹ. Có nhiều thay đổi kể từ đó. Thâm hụt của Mỹ đã giảm, các nhà xuất khẩu dầu khí dư thừa đã giảm và các ngân hàng trung ương ở khắp mọi nơi đã mở rộng đáng kể bảng cân đối kế toán của họ. Nhưng một đặc điểm khác của thế giới mà ông Bernanke mô tả vào đầu năm 2005 trông rất quen thuộc: kho dự trữ tiết kiệm của Châu Á vẫn còn rất lớn, và nó đang ngày càng lớn hơn theo năm tháng.

Đối với toàn bộ Đông Á, mỗi năm tổng tiết kiệm trong nước chiếm tới 35% GDPvà ít thay đổi trong ba thập kỷ qua (xem biểu đồ). Đây không chỉ là một sự tò mò học thuật. Ông Bernanke, lo ngại vào đầu những năm 2000 là tiền mặt dư thừa của Châu Á đang tràn vào thị trường trái phiếu ở Mỹ và hơn thế nữa, làm giảm lãi suất thực dài hạn. Khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu nổ ra vào năm 2008, một số nhà kinh tế đã chỉ ra vấn đề tiết kiệm châu Á là nguyên nhân cơ bản của sự bùng nổ nhà ở và phá sản từ Las Vegas đến Dublin. Với lãi suất thậm chí còn thấp hơn bây giờ, một số người lại hỏi liệu tiết kiệm quá mức ở châu Á có gây ra rắc rối cho nền kinh tế toàn cầu hay không.

Chắc chắn có tiếng vang với 15 năm trước. Tỷ lệ tiết kiệm cao ở châu Á tiếp tục chuyển thành thặng dư tài khoản vãng lai lớn. Trong năm năm qua, thặng dư tài khoản vãng lai của Đông Á đã trung bình khoảng 525 tỷ đô la hàng năm, cao hơn một chút so với mức trung bình trong năm năm trước cuộc khủng hoảng 2008. Sự phân phối đã thay đổi: thặng dư Trung Quốc đã đạt đỉnh một thập kỷ trước, trong khi của Hàn Quốc và Đài Loan lớn hơn trước đây. Thặng dư tài khoản vãng lai ở các nền kinh tế lớn của Châu Á cộng lại chiếm khoảng 0,6% toàn cầu GDP, gần giống như của các nền kinh tế thặng dư châu Âu, bao gồm cả Đức, kết hợp.

Brad Đây là một trong những dòng chảy xuyên biên giới toàn cầu chính tác động đến thị trường tài sản và làm giảm sản lượng trên toàn cầu, theo ông Brad Setser, một nhà kinh tế của Hội đồng Quan hệ đối ngoại ở New York. Đầu những năm 2000, trọng tâm là dự trữ tiền tệ của Châu Á, đặc biệt là Trung Quốc, phần lớn kết thúc bằng tài sản an toàn như kho bạc của Mỹ. Bây giờ một loạt các nhà đầu tư châu Á đang chuyển tiền tiết kiệm của hộ gia đình và doanh nghiệp vào thị trường toàn cầu. Nhưng tác động của chúng có thể, trong một số phân khúc, rõ rệt hơn.

Các IMF tính toán rằng các công ty bảo hiểm nhân thọ Đài Loan sở hữu 18% tổng số nợ bằng đô la do các ngân hàng ngoài nước Mỹ phát hành. Các ngân hàng Nhật Bản sở hữu khoảng 15% nghĩa vụ cho vay thế chấp được phát hành trên toàn cầu, có khả năng xảy ra rủi ro chứng khoán nợ. Quỹ hưu trí quốc gia Hàn Quốc, công ty lớn thứ ba thế giới, với gần 600 tỷ đô la tài sản, có kế hoạch tăng gấp đôi khoản đầu tư vào trái phiếu nước ngoài trong năm năm tới.

Tuy nhiên, sự gia tăng liên tục trong tiết kiệm châu Á có vẻ ít gây hại hơn từ các góc độ khác. Hầu hết, điều này không đi kèm với mức độ can thiệp tương tự để giữ tiền tệ như đầu những năm 2000. Sau đó, Trung Quốc là diễn viên trắng trợn nhất. Nhưng ngân hàng trung ương của nó không còn là người mua đô la lớn. Nếu bất cứ điều gì, việc thực thi kiểm soát vốn của nó có lẽ đã giữ đồng nhân dân tệ không giảm mạnh hơn. Trên khắp châu Á, sự khoan dung đối với các loại tiền tệ mạnh hơn đã tăng lên. Trong số 60 nền kinh tế được theo dõi bởi Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, một câu lạc bộ của các ngân hàng trung ương, chỉ có 16 nền kinh tế chứng kiến ​​tỷ giá hối đoái thực sự hiệu quả của họ tăng hơn 5% kể từ năm 2010; của nhóm nhỏ này, bảy người là người châu Á.

Một số quốc gia cũng đã thực hiện các bước để làm cho vai trò của họ trong thị trường tiền tệ minh bạch hơn. Kho bạc của Mỹ đã hoan nghênh các quyết định của Hàn Quốc và Singapore để bắt đầu công bố dữ liệu thường xuyên về các can thiệp của họ. Điều đó nói rằng, các quốc gia khác hiện đang can thiệp mạnh mẽ hơn. Việt Nam và Thái Lan đã bắt đầu tích lũy dự trữ ngoại hối với tốc độ nhanh chóng. Và ông Setser đã công bố phân tích pháp y cho thấy rằng dự trữ tiền tệ Đài Loan có thể lớn hơn 40% so với tuyên bố chính thức, bởi vì ngân hàng trung ương của đất nước không báo cáo về việc tiếp xúc với các công cụ phái sinh.

Một câu hỏi rộng hơn là liệu châu Á có nên bị lỗi vì sự thiên vị trong việc tiết kiệm hay không. Lấy Singapore, nằm ở cuối cùng với thặng dư tài khoản vãng lai là 18% GDP. Các IMF lập luận rằng vị trí bên ngoài của đất nước là mạnh mẽ hơn so với bảo đảm bởi các nguyên tắc cơ bản. Nó đã kêu gọi chính phủ chi nhiều hơn cho cơ sở hạ tầng và an sinh xã hội, điều này sẽ giúp giảm bớt công dân của mình.

Nhưng Singapore đã đẩy lùi chống lại những lời chỉ trích như vậy. Trước giữa những năm 1980, nó thường xuyên bị thâm hụt tài khoản vãng lai. Thặng dư của nó tăng lên khi nó đạt đến một điểm ngọt nhân khẩu học, với rất nhiều công nhân và một vài người đã nghỉ hưu. Tuy nhiên, trong những năm tới, dự kiến ​​thặng dư sẽ thu hẹp khi dân số già đi. Các hộ gia đình sẽ rút tiền tiết kiệm và chính phủ sẽ phải đối mặt với chi phí chăm sóc sức khỏe. Đối với Trung Quốc, Hàn Quốc và Đài Loan, tất cả đều được thiết lập để già đi nhanh chóng, các động lực có thể tương tự nhau.

Các nhà kinh tế cũng tiếp tục đặt câu hỏi rằng có bao nhiêu người tiết kiệm châu Á thực sự xứng đáng với tình trạng hỗn loạn tài chính toàn cầu năm 2008. Có rất nhiều thủ phạm khác. Chúng bao gồm các quy định thế chấp lỏng lẻo của Mỹ và các ngân hàng phát ban Châu Âu, vốn đã vay rất nhiều và mua các sản phẩm nợ nguy hiểm. Một lần nữa, phương Tây đang thực hiện nhiều điều khoản đủ đáng báo động, từ các cuộc chiến tranh thương mại của Mỹ cho đến Châu Âu không có khả năng thực hiện một phản ứng tài chính phối hợp với các tai ương kinh tế. Tiết kiệm thặng dư ở châu Á là một lực cản khác đối với một thế giới bị ảnh hưởng bởi nhu cầu yếu. Nhưng trong tất cả những điều cần lo lắng, chúng không đứng đầu danh sách.



Nguồn The Economist

BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây

Comment moderation is enabled. Your comment may take some time to appear.