Xé toạc các quy tắc – ECB phá vỡ các quy tắc tự áp đặt của mình | Tài chính và kinh tế

0
68

Ngày 26 tháng 3 năm 2020

Biên tập viên lưu ý: Nhà kinh tế đang đưa ra một số thông tin quan trọng nhất về đại dịch covid-19 dành cho độc giả của tờ The economist Today, bản tin hàng ngày của chúng tôi. Để nhận được nó, đăng ký đây. Để biết thêm thông tin, hãy xem coronavirus của chúng tôi trung tâm

CHRISTINE LAGARDE đã đảm nhận chức chủ tịch của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) vào tháng 11 với ý định về hòa bình. Ngân hàng lãi suất âm và mua trái phiếu ngân hàng đã bị chửi rủa ở khu vực đồng euro ở các nước phía bắc. Để chữa lành vết rạn nứt, bà Lagarde đã đưa ra một bản đánh giá dài cả năm về chiến lược ECB. Rất ít nhà đầu tư dự kiến ​​chính sách sẽ thay đổi nhiều vào năm 2020.

Covid-19 đã ủng hộ tất cả điều đó. Vào ngày 18 tháng 3, ECB đã công bố chương trình mua tài sản khẩn cấp sẽ mua € 750 tỷ ($ 809 tỷ) bằng trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp. Với các chương trình hiện có, ngân hàng sẽ tăng hơn 1 triệu euro tài sản trong năm nay, tương đương với 9% GDP của khu vực đồng euro. Nhưng ngay cả điều này có thể không đủ để thúc đẩy nền kinh tế.

Mức độ nghiêm trọng của đại dịch đồng nghĩa với việc ECB đã mạnh dạn hơn và linh hoạt hơn đáng kể so với các nhà kinh tế có thể nghĩ là có thể xảy ra vài tháng trước, theo ông Piet Christiansen của Ngân hàng Danske. Phần lớn đó là do ECB đang sửa đổi một số quy tắc mà cho đến nay chi phối việc mua tài sản của mình.

Một quy tắc tự áp đặt liên quan đến các thành phần mua hàng. ECB thường cố gắng mua trái phiếu chính phủ theo tỷ lệ vốn mà mỗi quốc gia thành viên đặt vào đó (hoặc vốn đầu tư chính của họ), gần như phù hợp với quy mô nền kinh tế của nó. Lần này ngân hàng sẽ linh hoạt hơn. Chẳng hạn, nó có thể mua thêm trái phiếu của Ý và Tây Ban Nha, mặc dù các trái phiếu này chiếm khoảng một phần tư của khóa vốn. Khi virus lây lan khắp khu vực phía nam khu vực đồng euro, các nhà đầu tư đã bắt đầu yêu cầu mức phí bảo hiểm cao hơn để nắm giữ các quốc gia phía nam. Liên kết và bà Lagarde đã không giúp đỡ khi bà nhận xét rằng bà không coi đó là công việc của ECB. Thông báo về việc mua trái phiếu khẩn cấp đã giúp làm dịu những dây thần kinh đó.

Nhiều tranh cãi hơn, ECB cho biết các giao dịch mua khẩn cấp của họ sẽ không bị ràng buộc bởi giới hạn nhà phát hành tự áp đặt của mình, điều đó có nghĩa là họ không thể nắm giữ hơn một phần ba khoản nợ có chủ quyền của thành viên. Việc nắm giữ trái phiếu của Đức và Hà Lan đã nhanh chóng tiến gần đến mức trần. Quyết định này có thể gây ra những rắc rối ở Đức, nơi quy tắc được coi là đảm bảo rằng các giao dịch mua ECB không kiếm được nợ quốc gia.

ECB đang phá vỡ nhiều quy tắc riêng của mình. Nó đang mở rộng phạm vi tài sản mà nó sẽ mua. Chương trình mới sẽ bao gồm các trái phiếu có chủ quyền của Hy Lạp; trước đây họ được coi là không đủ điều kiện vì xếp hạng tín dụng thấp. Và ECB sẽ bắt đầu mua tài sản có kỳ hạn dưới một năm. Điều đó có một sự tương tác hạnh phúc với nới lỏng tài chính gần đây. Vào ngày 23 tháng 3, chính phủ Đức nói rằng họ sẽ vay 156 tỷ euro để hỗ trợ nền kinh tế của mình (xem bài báo). Frederik Ducrozet của Pictet, một người quản lý tài sản cho biết, phần lớn các khoản vay của Đức sẽ có dạng các hóa đơn ngắn hạn.

Ngay cả với tất cả sự linh hoạt này, vẫn còn một câu hỏi là liệu kích thích có đủ không. Mức độ thiệt hại kinh tế do virus gây ra đang dần trở nên rõ ràng. Vào ngày 24 tháng 3, một cuộc khảo sát các nhà quản lý mua hàng đã chỉ ra sự sụt giảm mạnh nhất trong hoạt động trong lịch sử 22 năm của nó. Các nhà đầu tư kỳ vọng lạm phát trung hạn, được đo bằng tỷ giá hoán đổi kỳ hạn năm năm, đã giảm xuống 0,8%, thấp hơn mục tiêu lạm phát của ngân hàng gần với, nhưng dưới 2%. Điều đó cho thấy rằng các nhà đầu tư nghĩ rằng việc nới lỏng nhiều hơn là cần thiết để đảm bảo mở rộng lành mạnh sau khi dịch bệnh kết thúc.

Một lý do cho các nhà đầu tư, sự ảm đạm có thể là các chính phủ vẫn đang làm quá ít. Ngay cả sau khi Đức chênh lệch giá, chi tiêu mới trên toàn khu vực đồng euro chỉ chiếm 2% GDP. Các nhà kinh tế tại Citibank ước tính rằng một cái gì đó gần 5% được bảo hành. Các nhà lãnh đạo đã được thiết lập để xem xét liệu có nên cung cấp các hạn mức tín dụng giá rẻ cho các chính phủ thông qua quỹ cứu trợ của khu vực hay không sau khi The economist lên báo. Những cuộc nói chuyện như vậy có xu hướng trở nên sa lầy trong các cuộc tranh luận về loại chuỗi nào nên được gắn vào tiền mặt. Đại dịch có nghĩa là một thỏa thuận có vẻ như hơn bao giờ hết. Nhưng các ngân hàng trung ương cũng nhận thức rõ về một liên kết khác, ít hạnh phúc hơn, giữa chính sách tài chính tiền tệ và phối hợp. ECB càng làm, càng ít chính phủ cảm thấy họ cần phải hành động. ■

Tìm hiểu sâu hơn: Để biết thông tin mới nhất về đại dịch covid-19, hãy đăng ký The economist Today, hàng ngày của chúng tôi bản tinhoặc ghé thăm chúng tôi trung tâm coronavirus

Bài viết này đã xuất hiện trong phần Tài chính và kinh tế của phiên bản in dưới tiêu đề “Trích xuất các quy tắc”

Sử dụng lại nội dung nàyDự án ủy thác




Nguồn The Economist


BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây