SpaceX đã chi hơn 15 tỷ USD để phát triển siêu tên lửa Starship của mình và đang thúc đẩy nhịp độ phóng khiến việc tiếp cận không gian giống với lịch trình của hãng hàng không hơn là chương trình của chính phủ, Reuters đưa tin hôm thứ Sáudựa trên bản cáo bạch bí mật trước IPO của công ty.
Con số này lần đầu tiên định lượng chi phí tích lũy của chương trình phát triển làm nền tảng cho 2/3 mang tính đầu cơ hơn trong mục tiêu định giá IPO trị giá 1,75 nghìn tỷ USD của SpaceX.
Bản cáo bạch mà Reuters đã đưa tin trong tuần qua trước khi nộp hồ sơ S-1 công khai, cho thấy chi tiêu vốn của SpaceX đã tăng gần gấp 5 lần từ 5,6 tỷ USD vào năm 2024 lên 20,7 tỷ USD vào năm 2025.
Trong số vốn đầu tư năm 2025 đó, 12,7 tỷ USD được hướng vào các sáng kiến AI, vượt quá chi tiêu cho các hoạt động vệ tinh và không gian cốt lõi của công ty. Kết quả là sự thay đổi từ lợi nhuận ròng 791 triệu đô la vào năm 2024 đến khoản lỗ ròng 4,94 tỷ đô la vào năm 2025, một sự thay đổi ít do chính Starship thúc đẩy, vốn là lực cản hàng tỷ đô la ổn định trong nhiều năm, so với việc hấp thụ xAI vào tháng 2 năm 2026 và việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI liền kề với Starlink mà đơn vị được sáp nhập hiện đang sử dụng.
💜 của công nghệ EU
Những tin đồn mới nhất từ bối cảnh công nghệ EU, câu chuyện từ người sáng lập thông thái Boris của chúng tôi và một số tác phẩm nghệ thuật AI đáng nghi vấn. Nó miễn phí hàng tuần trong hộp thư đến của bạn. Đăng ký ngay bây giờ!
Starlink vẫn là động cơ tài chính: doanh thu 11,4 tỷ USD vào năm 2025 và 4,4 tỷ USD lợi nhuận hoạt động. Tổng doanh thu của SpaceX cho năm 2025 được báo cáo là khoảng 15–16 tỷ USD.
Starlink có 9 triệu người đăng ký vào cuối năm 2025, với Quilty Space dự kiến tăng trưởng lên 16,8 triệu vào cuối năm 2026 và tổng doanh thu của SpaceX 2026 đạt khoảng 20 tỷ USD với EBITDA là 14 tỷ USD.
‘Tên lửa giống như máy bay’ là câu hỏi kỹ thuật
‘Tên lửa giống như máy bay’ thể hiện tham vọng lâu dài của Musk đối với Starship: các vụ phóng diễn ra theo lịch trình hàng ngày hoặc hàng giờ, với tốc độ quay vòng nhanh chóng giữa các chuyến bay, tái sử dụng phương tiện được đo theo hàng chục hoặc hàng trăm chu kỳ và chi phí phóng mỗi kg giảm theo mức độ lớn hơn là tỷ lệ phần trăm.
Ngày nay, việc gửi một kg lên quỹ đạo trên Falcon 9 khiến khách hàng thương mại phải trả từ 2.700 đến 3.000 USD, vốn là mức giá thấp nhất trên thị trường tính theo biên độ rộng. Mục tiêu đã nêu của Starship là 10–100 USD mỗi kg, giảm từ 30 đến 300 lần.
Số học của mục tiêu đó phụ thuộc vào một giả định duy nhất: một phương tiện Starship trị giá khoảng 90 triệu USD để chế tạo có thể bay 100 lần, dàn trải chi phí xây dựng cho tất cả 100 nhiệm vụ.
Liệu tốc độ bay đó có đạt được hay không là câu hỏi Chuyến bay 12, lần ra mắt đầu tiên của Starship Phiên bản 3, nhằm bắt đầu trả lời. SpaceX đã hoàn thành đợt bắn tĩnh hoàn toàn đầu tiên của Booster 19 với tất cả 33 động cơ Raptor 3 khai hỏa đồng thời vào ngày 14/4, tạo ra lực đẩy xấp xỉ 9.240 tấn, nhiều hơn bất kỳ phương tiện phóng nào trong lịch sử.
Chuyến bay V3 đầu tiên dự kiến sẽ diễn ra từ đầu đến giữa tháng 5 năm 2026, ngay trước khi roadshow IPO bắt đầu vào tuần của ngày 8 tháng 6. Cục Hàng không Liên bang đã ủy quyền cho SpaceX tăng tần suất phóng tại Starbase từ 5 lên tối đa 25 lần phóng mỗi năm kể từ tháng 5 năm 2025 và một ủy quyền riêng vào tháng 2 năm 2026 đã cho phép tối đa 44 lần phóng Starship-Super Heavy mỗi năm tại Pad LC-39A ở Florida.
Thành tích về những lời hứa về nhịp độ là hỗn hợp. SpaceX đã thực hiện 5 chuyến bay thử nghiệm Starship vào năm 2025 so với mục tiêu đã nêu là 25 chuyến, sai lầm gấp 5 lần so với tỷ lệ trượt mà Falcon Heavy đã thể hiện vào năm 2013.
Các chương trình hoạt động đã tiến gần hơn: 170 chiếc Falcon ra mắt vào năm 2025 theo các mục tiêu chung của công ty, mức tăng trưởng số lượng thuê bao Starlink đạt khoảng 10% kế hoạch kể từ năm 2022 và Falcon 9 đạt 32 chuyến bay chỉ trong một lần tăng cường.
Mô hình theo dõi các mốc quan trọng của New Market Pitch là nhất quán: Các mục tiêu kỹ thuật phần cứng của SpaceX thường được hoàn thành nhưng trễ từ hai đến năm năm, trong khi các chương trình vận hành khi một chiếc xe đạt đến đường sản xuất nối tiếp trong khoảng 10% mục tiêu. Starship hiện đang ở loại đầu tiên.
Bối cảnh IPO
Tiết lộ chi tiêu của Starship nằm giữa loạt bài của Reuters về bản cáo bạch của SpaceX, trên thực tế, đây là phiên bản công khai của tài liệu roadshow dành cho nhà đầu tư mà SpaceX vẫn chưa phân phối chính thức.
S-1 hiện đã công khai xác nhận rằng Musk nắm giữ khoảng 42% vốn cổ phần của SpaceX nhưng kiểm soát khoảng 79% phiếu bầu thông qua cơ cấu cổ phần hai hạng. IPO đặt mục tiêu định giá 1,75 nghìn tỷ USD và huy động vốn lên tới 75 tỷ USD, gấp hơn 2,5 lần kỷ lục 29,4 tỷ USD năm 2019 của Saudi Aramco.
21 ngân hàng đang quản lý đợt chào bán, có tên mã nội bộ là Project Apex, với mục tiêu niêm yết trên Nasdaq vào tháng 6 và phân bổ bán lẻ 30% bất thường so với mức thông thường là 5–10%.
Con số 15 tỷ USD của Starship là con số củng cố nửa đầu cơ của luận điểm định giá. Phân tích của PitchBook định giá SpaceX gấp 95 lần doanh thu năm 2025, với phạm vi giá trị hợp lý là 1,1–1,7 nghìn tỷ USD.
Morningstar gọi mục tiêu 1,5 nghìn tỷ USD là ‘đắt đỏ và rủi ro, nhưng không phi lý’. Khoảng một phần ba trong số mục tiêu 1,75 nghìn tỷ USD có thể được bảo vệ dựa trên Starlink đã được chứng minh và dòng tiền khởi động; hai phần ba còn lại dựa vào việc Starship V3 đạt đến quỹ đạo một cách đáng tin cậy, việc vận chuyển nhiên liệu đẩy vào quỹ đạo hoạt động ở quy mô lớn, mở rộng quy mô Trực tiếp đến Tế bào vượt quá mức triển khai ban đầu, sứ mệnh đổ bộ lên mặt trăng Artemis III, xây dựng trung tâm dữ liệu AI trên quỹ đạo và Sao Hỏa.
Lợi nhuận gấp 10 lần của Blue Owl đối với vị thế SpaceX của mình, được tiết lộ trong tuần này cùng với việc tài trợ bằng trái phiếu Meta và khoản gây quỹ gần 900 tỷ USD của Anthropic, phản ánh mức độ mà thị trường tài chính năm 2026 hiện được tổ chức xung quanh một đặt cược cơ bản duy nhất: rằng thế hệ công ty cơ sở hạ tầng AI hiện tại sẽ có giá trị gấp nhiều lần so với mức định giá vốn đã đặc biệt ngày nay.
Sự phụ thuộc vào một phương tiện
Bản cáo bạch trực tiếp một cách bất thường về sự phụ thuộc. S-1 cho biết: “Bất kỳ thất bại hoặc chậm trễ nào trong quá trình phát triển Starship trên quy mô lớn sẽ làm trì hoãn hoặc hạn chế khả năng thực hiện chiến lược tăng trưởng của chúng tôi”.
Phương tiện này là điều kiện tiên quyết cho các vệ tinh Starlink Phiên bản 3 (quá lớn đối với Falcon 9), cho các trung tâm dữ liệu AI trên quỹ đạo (yêu cầu ném các cụm GPU vào quỹ đạo với chi phí mỗi kg không thể tiếp cận được trên Falcon 9), cho cuộc đổ bộ lên mặt trăng Artemis III của NASA (sử dụng biến thể Starship làm Hệ thống Đổ bộ Con người) và cho bất kỳ sứ mệnh nào trên Sao Hỏa trong tương lai.
Sự phụ thuộc vào một chiếc xe là điều khiến con số 15 tỷ USD trở nên quan trọng về mặt cấu trúc thay vì chỉ phù hợp về mặt vận hành. Vốn không phải là chi tiêu tùy ý; nó là tiền đề cho phần còn lại của kế hoạch kinh doanh.
Thành tích lịch sử của Musk trên các mốc thời gian của Starship là yếu tố dự đoán rõ ràng nhất về nơi chi tiêu sẽ diễn ra so với đợt IPO. Các cột mốc kỹ thuật cuối cùng có xu hướng xuất xưởng: Falcon Heavy trễ 5 năm, Crew Dragon 3 năm, lần thử bay vào quỹ đạo đầu tiên của Starship là 21 tháng, tên lửa đẩy Super Heavy bắt được 6 đến 12 tháng. Mục tiêu 25 chuyến bay của Starship vào năm 2025 đã bị trượt gấp 5 lần.
Ngày trên sao Hỏa có tỷ lệ đúng giờ là 0% trong bốn lần lặp lại (2018, 2021, 2024, 2026). Đối với các nhà đầu tư định giá đợt IPO với doanh thu gấp 95 lần, câu hỏi liên quan không phải là liệu cuối cùng Starship có hoạt động hay không – hồ sơ theo dõi kỹ thuật cho thấy điều đó xảy ra – mà là liệu nó có hoạt động theo dòng thời gian phù hợp với dòng tiền mà việc định giá ngụ ý hay không. Như phần xung đột lợi ích mà chúng tôi đã viết vào tháng trước đã được ghi lại, sự vướng mắc giữa các hợp đồng quốc phòng của SpaceX, sự phụ thuộc của NASA và quan điểm chính trị của Musk đã tạo thêm một lớp rủi ro thực thi thứ hai mà chỉ riêng dòng thời gian kỹ thuật không thể hiện được.
Chuyến bay 12 sẽ nói gì với các nhà đầu tư
Chuyến bay 12 không chỉ là một cột mốc kỹ thuật. Thử nghiệm quỹ đạo V3 thành công trước đợt IPO vào tháng 6 sẽ xác nhận cấu trúc phóng thế hệ tiếp theo, chứng minh sự tiến bộ đối với dòng thời gian của tàu đổ bộ mặt trăng Artemis và củng cố luận điểm dài hạn rằng Starship sẽ giảm chi phí phóng xuống một mức độ lớn.
Một thất bại hoặc sự chậm trễ đáng kể sẽ cung cấp thêm đạn dược cho những người hoài nghi trong quá trình đàm phán giá cả và có thể thu hẹp đáng kể phạm vi định giá mà PitchBook và Morningstar đã coi là đắt đỏ và rủi ro. Roadshow dành cho nhà đầu tư bắt đầu, theo lịch trình hiện tại, vào tuần ngày 8 tháng 6, với sự kiện dành cho nhà đầu tư lớn vào ngày 11 tháng 6 và mục tiêu niêm yết trên Nasdaq vào cuối tháng 6.
Nếu Chuyến bay 12 thành công và nhịp phóng mà Reuters mô tả là ‘giống như một hãng hàng không’ bắt đầu thành hiện thực ngay cả khi chỉ bằng một phần nhỏ của tham vọng dài hạn, thì khoản chi tiêu tích lũy 15 tỷ USD của Starship sẽ trở thành khoản đầu tư R&D tư nhân thành công nhất trong lịch sử hàng không vũ trụ.
Nếu Chuyến bay 12 thất bại hoặc trượt dốc, con số đó sẽ trở thành con số rõ ràng nhất để những người hoài nghi chỉ ra khi cho rằng đợt IPO bị định giá sai. Dù thế nào đi nữa, tiết lộ của Reuters đã đưa ra một con số đáng cược. Bốn tuần tiếp theo sẽ quyết định thị trường sẽ đặt cược vào bên nào.
Nguồn The Next Web